每经记者：曾子建 每经编辑：肖芮冬

投基Z世代，Z哥最实在。

(资料图片)

今天，A股市场最重磅的消息，无疑是华泰柏瑞沪深300ETF最新规模首次突破了1000亿。

这确实是一个标志性事件，这是我国公募市场首只规模超千亿的非货币基金，彰显了7月以来宽基ETF超强的吸金能力。而资金的陆续涌入，也意味着场外资金对A股市场未来潜在收益率的良好预期。

那么，今天Z哥就想聊一聊：沪深300ETF规模突破千亿级别，究竟说明了什么？这是否意味着一场大牛市即将开始？

首先，说一下近期非货币基金规模变化的大概趋势。这里，只陈述规模靠前的5只产品，分别是华泰柏瑞沪深300ETF、华夏科创50ETF、华夏上证50ETF、易方达蓝筹精选、南方中证500ETF。这5只产品，除了易方达蓝筹精选外，其余均为ETF产品。

截至今年6月末，上述5只产品的规模分别为718亿、672亿、576亿、492亿和484亿。

而截至8月7日收盘，华泰柏瑞沪深300ETF规模突破了1000亿元，华夏科创50ETF为793亿，华夏上证50ETF为622.65亿元，而南方中证500ETF为505亿元。

也就是说，除了易方达蓝筹精选还未披露最新份额变化外，其他ETF产品7月以来都出现了明显的规模扩张。那么，ETF产品规模迅速扩张的背后，又说明了投资者怎样的心态变化呢？

首先，除了华夏科创50ETF外，上述几只ETF产品的持有人结构都是以机构投资者为主。

比如沪深300ETF，机构持有人占比高达65%，华夏上证50ETF机构持有占比高达67%，南方500ETF机构持有占比高达70%。

而华夏科创50ETF的机构持有比例仅有21%，个人持有比例高达67%。Z哥的理解是，因为科创板具有相对较高的投资门槛，将很多个人投资者挡在了外面。因此，更多的个人投资者只能通过ETF来投资科创板。

所以，我们可以得出的结论是：如果持有人结构没有发生明显变化的话，那么近期沪深300ETF规模的迅速扩张，正是机构投资者大举参与的结果。同时，在很大程度上，也代表了机构投资者对A股市场未来的预期变得相对乐观。

不过需要注意的是，机构投资者在基金投资上，也和普通个人投资者存在明显的不同。机构投资者的大手笔投资，首先追求的是资金的安全，其次才是相对收益，或者说是超额收益。

因此，沪深300ETF规模的变化趋势与市场的最终表现，并不一定完全成正相关的关系。

举例来说，沪深300ETF份额净申购最凶猛的时候，其实并非出现在大盘快速上涨的过程中，反而是在市场相对低迷的阶段。比如2022年第三季度和第四季度，沪深300指数处于不断下跌，随后探底反弹的阶段。这一阶段，沪深300ETF其实是净申购最猛的阶段。其中，去年第三季度净申购24亿份，第四季度净申购超过60亿份。

还有2018年的下半年，沪深300ETF同样被投资者大额净申购，其中2018年第四季度净申购了多达30亿份。

大家都知道，上述两个阶段都是处于弱市末端，这个时候机构资金一方面为了避险，一方面同样需要配置A股的核心资产。因此，Z哥认为是相对被动地选择了沪深300ETF一类的基金产品。

而接下来，一旦市场全面转好之后，沪深300ETF的申购和赎回将会重新回到相对平衡的状态。如果牛市真的出现了，沪深300ETF份额甚至可能出现净赎回的状态。

2019年就是最典型的例子。经过2018年弱市之后，2019年行情全面转入牛市，但2019年第一季度，沪深300ETF申购17.74亿份，赎回了41.42亿份；第二季度净申购约10亿份，第三季度又被净赎回约6亿份。

进入牛市之后，沪深300ETF份额的波动，一方面可能是机构投资者出于对估值的考虑，动态调整布局。另一方面，全面牛市中，主动型产品往往能够取得更好的超额收益，所以会选择转到主动型产品中去。2019年和2020年，确实就是被动型产品缩水，主动型产品迅速扩张的过程。

那么，在近期沪深300ETF规模首超千亿之后，未来沪深300指数是否还能继续走出好的行情，甚至带动一轮牛市呢？

其实，沪深300ETF跟踪的是沪深300指数，和我们平时关注的上证指数存在较大的差别。再看沪深300指数的走势，也可以发现，自从2021年初见顶5939点之后，沪深300指数已经出现了长达两年的弱市。

去年10月底，沪深300指数最低跌到3495点，如今缓慢回升到3980点附近，底部在逐渐抬高，但依然处于长期调整趋势之中。

从行情阶段来看，现阶段确实也属于机构投资者大举配置沪深300ETF的阶段。

沪深300指数未来会怎么走，其实取决于市场对沪深300指数主要成分股怎么看。

其主要成分股包括：贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、五粮液、美的集团、比亚迪、兴业银行、长江电力和恒瑞医药。

这十家公司包含白酒、锂电池、金融、家电、汽车、电力和医药行业的龙头公司，基本涵盖了A股市场主要的核心资产。

而从这十家公司的股价走势看，基本上都出现了从调整低位逐渐复苏的趋势，尤其是白酒龙头还有锂电池龙头，都稳稳站上了股价年平均线。相对较弱的有两家公司，一家是比亚迪，一家是恒瑞医药。

因此，Z哥认为，现阶段，沪深300ETF近期表现出强大的吸金能力，并不让人感到意外。首先，沪深300指数本身已经经历了长达两年的调整，今年随着宏观经济逐渐转好的预期增强，代表中国核心资产的沪深300成分股，很有可能复苏过来。

其次，规模庞大的宽基指数基金，本身具有极其良好的流动性，现在又处于估值地位，性价比良好。

第三，不论接下来能否带来全面牛市，至少现阶段通过沪深300ETF来投资A股，既有安全性，也存在不错的收益预期。

第四，如果真的出现了全面牛市，那么到了下一个阶段，可能主动型产品会再次受宠，而沪深300ETF可以看作是做多A股的先头部队。

每日经济新闻

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